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内容提要

3 月我国出口增速超预期上行。从海外国家的表现来看，中国3 月出口的大幅回暖并非源于全球经济活动的明显提速，而汇率的变化、价格指数的波动也似乎难以解释出口的大幅上行。此外，3 月数据中基数效应、春节错位的影响相当有限，从PMI 供货商配送时间，人流、物流数据来看，3 月国内似乎也没有出现新一轮供应加速恢复的局面。

因此我们倾向于认为3 月出口数据的大幅抬升可能与月度统计数据层面的波动有关，其持续性存疑。

往后看，考虑到欧洲、美国等主要经济体面临的减速压力，全球服务消费对货物消费的替代，以及海外供应活动的恢复，未来中国出口增速可能面临高位回落的风险。

风险提示：（1）地缘政治风险

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